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本周重点关注3只个股(0805)
发布日期:2019-10-12 04:32   来源:未知   阅读:

  平特杀肖公式公司发布中报业绩预告,预计2019年上半年实现净利润4.3-4.8亿元,同比增长43%-60%。

  7月24日,公司收到北交所的通知书,确认公司为东方环晟40%股权转让项目的受让方,受让价格为挂牌底价4.8亿元

  业绩符合预期,夯实单晶龙头基础。公司业绩保持高速增长,一方面是由于公司通过严格成本费用控制,有效实施精益化管理,随着智能制造的不断提升以及优势产能的不断释放,有效降低了经营成本,保持公司盈利,另一方面是单晶进程加速,公司发挥单晶产品议价优势,盈利能力稳步提升。同时,公司持续优化产品结构,集中优势客户资源,在全球光伏硅片市场领先地位进一步夯实。

  竞得东方环晟40%股权,产业链布局进一步深入。东方环晟主要从事叠瓦组件与高效电池项目,为东方电气(40%股权)、天津中环(33%股权)、美国Sunpower(20%股权)共同出资的中外合资企业,享有Sunpower叠瓦组件专利授权。2018年3月东方环晟启动了5GW高效叠瓦太阳能电池组件项目,预计2020年全面达产。根据光伏行业协会的预测,叠瓦组件的渗透率将从2018年的0.8%提升到2020年的8.8%。此次股权正式转让后,中环将持有东方环晟77% 股权,符合公司新能源板块战略方向,产业链布局加深。

  单晶硅片呈现双寡头格局,龙头产能有序扩张。从行业格局来看,单晶硅片为光伏产业链最好的环节,隆基与中环两家市占率约70%,中环市占率约30%。随着产业链持续降本增效,单晶优势愈发明显。单晶替代多晶的趋势明确,公司订单饱和,长期订单覆盖90%以上产能,目前perc电池片产能已经大于单晶硅片产能,预计在较长一段时间内,单晶硅片将呈现供应紧张的局面。2018年公司单晶硅片产能达到25GW,2019年公司将通过精益制造推进内蒙古地区设计产能超过30GW。公司与呼和浩特市共同投资建设中环五期25GW项目,总投资90亿元,中环产业园远期单晶硅片产能将达到55GW。光伏高效化需求推动行业进入单晶时代,龙头扩产趋势明确,未来将走出强者恒强之路。

  非公开发行通过,半导体业务有望成为新增长点。2018年公司利用前期技术积淀,快速推进客户认证,实现8英寸抛光片快速放量,天津扩产8英寸产线全面满产,无锡新建设产线预计产能逐步释放。公司拟非公开发行募投建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线亿元,项目建设期为三年,目前该项目已经获得证监会发审委员会通过,半导体硅片对于工艺水平要求严苛,公司有丰富的经验和技术积淀,目前公司已经具备成熟的8英寸半导体硅片供应能力,未来将积极开展12英寸产品的研发和认证工作,未来公司将形成光伏+半导体的双轮驱动的格局。

  盈利预测和投资评级:1)单晶硅片呈现双寡头格局,随着产业链降本增效,单晶替代多晶趋势明确,预计未来单晶硅片将在较长一段时间内供应偏紧。公司作为单晶硅片龙头产能扩张趋势明确,未来将走出强者恒强之路;2)8英寸半导体硅片已经有成熟供应能力,着手开展12英寸大硅片研发工作,核心竞争力是公司在硅片上多年的技术积淀。暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2019-2021年公司净利润将分别为12.7/17.5/23.2亿元,对应的PE分别为22/16/12倍,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:新产能投放不及预期风险;硅片大幅降价风险;原材料波动风险;政策波动风险;非公开发行不及预期风险;东方环晟股权转让不及预期风险。

  事件:海辰药业发布2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入7.12亿元,同比增长56.45%,归母净利润8323.70万元,同比增长26.88%,在预测区间中线,符合预期。

  公司发布2018年度业绩快报,2018年实现归母净利润8323.70万元之间,同比增长26.88%,在预测区间中线附近,表观业绩符合预期,考虑到公司利润基数较小,两方面因素对公司表观业绩有较大影响,实际扣非后净利润增速仍保持30%+。

  ①非经常性损益减少,扣非后增速符合预期:2018年度非经常性损益约152万元,2017年度非经常性损益为426万元,同比减少约274万元,因此可得扣非后净利润预计约在8171.70万元左右,相比2017年同期预计增长约33%,扣非后净利润增速符合预期;

  ②研发投入大幅度增长:考虑到公司有多个注射剂、口服一致性评价以及委托研发项目在进行中,我们预计2018年全年公司研发费用约在5000万元左右,同比增长预计将在50%+,增长幅度略超预期。

  注射剂BE与注册:2018年公司主要推进了盐酸兰地洛尔及其粉针、艾司奥美拉唑钠及其粉针、长春西汀注射液等3个注射剂项目审评并同时进行一致性评价相关验证试验,目前艾斯奥美拉唑钠已于2018年12月获批上市,兰地洛尔目前正在进行三轮发补资料整理,长春西汀已完成发补资料提交,待CDE评审;

  口服制剂BE与注册:同期也在推动苯磺酸氨氯地平片,利伐沙班片,达比加群酯胶囊3个口服制剂项目一致性评价及BE试验,利伐沙班已完成BE试验,整理资料待报产;

  其他委托研发和自主研发项目:委托CRO进行的利格列汀、托法替布以及自主研发的磷丙替诺福韦、阿哌沙班等项目的研发工作逐渐展开,2018年Q4预计确认了部分委托研发费用;

  2.核心产品销量有望保持高增长,新仿制药获批进度符合预期持续贡献新增量。

  托拉塞米:我们预计全年可实现销量2300万瓶左右,同比增速有望维持50%+,符合预期;

  头孢西酮钠:我们预计全年可实现销量40万瓶左右,同比增长预计在300%左右,略超预期;

  替加环素:我们预计2018全年实现销量约8万瓶左右,同比增长约100%,略超预期;

  2018年12月公司艾司奥美拉唑钠原料及粉针获批上市,预计2019年开始销售;

  兰地洛尔:进行第三轮发补资料研究整理,预计将于2019年Q1末重新提交材料,有望2019年内获批上市;

  长春西汀:完成发补资料提交,待CDE评审,预计将于2019年上半年获批;

  利伐沙班:完成BE试验,正在整理资料,预计将于2019年上半年报产,有望2019年内获批。

  3.NMS研发和整合进度符合预期,对标LOXO全球超一流原创小分子研发平台迎来成果落地大年!

  ①NMS公布最新研发管线情况,对标LOXO全球超一流原创小分子研发平台资质不断验证:2018年11月NMS公布最新管线款已对外专利授权/合作开发的小分子/ADC创新药外,尚有1个自有的在二期临床的小分子创新药(之前已公布的Danusertib,靶向Asrore),和13个全新的自有的创新药,其中3-4个将于近期推进至国际临床一二期,10个处于即将进入临床研发阶段,多款小分子创新药为first-in-class全新靶点,NMS集团研发实力进一步体现,在小分子原创研发体系和团队、产品储备方面有望对标LOXO,预计将于2019年底前完成A轮融资,创新药管线估值有望逐渐体现。

  ②Encorafinib:NMS已授权管线中首个上市品种,销售分成比例约2%

  黑色素瘤适应症有望Best in class:NMS授权给Array的B-raf抑制剂encorafinib于6月27日顺利被FDA获批在美国上市,与MEK抑制剂联用用于Braf阳性晚期黑色素瘤患者,mOS达33.6个月,显著高于此前一代Braf靶向药罗氏的维莫非尼,有望成为best in class;

  结直肠癌适应症三联用法获突破性疗法认证:2018年8月Encorafinib新三联疗法获得美国突破性疗法认定,未来有望扩充转移性结直肠癌适应症(mCRC)(2018年8月, Encorafenib + Binimetinib + Cetuximab(西妥昔单抗)联用,用于治疗此前治疗1-2次失败的BRAF-V600E突变型转移性结直肠癌患者获得了美国FDA突破性疗法认定(NMS当前管线第二个获得FDA突破性疗法认定的药物))。

  根据我们草根调研得到,Encorafinib于2018年6月27日上市后到2018年底6个月时间共实现销售收入约3000万美元,目前已开始逐季度向NMS提供销售分成付款。

  ③Entrectinib(恩曲替尼):美欧日三地NDA,进入FDA优先审评序列,有望成为全球第二个NTRK靶点靶向药,峰值销售额有望达10亿美元以上!

  根据罗氏年报公布,NMS授权给Ignyta(罗氏)的entrectinib已于2018年12月在美国、日本提交NTRK+Solid tumour、ROS1+NSCLC的上市申请,2019年1月在欧洲提交NTRK+solid tumour的上市申请,且于2019年2月获得FDA优先审评资格,预计将于2019年8月在美国获批上市!(NMS当前管线唯一款获得美国、欧盟、日本三地创新药突破性疗法/优先审评荣誉认证的品种)

  该品种有望成为Ntrk/Ros1/Alk融合基因突变的best in class品种(ros1有望best,ntrk里有望第二个上市,仅次于LOXO101),上市后有望陆续获得约5000万美元左右里程碑费用,对NMS年销售分成峰值有望达1亿美元以上!

  NMS-P088:有望成为FLT3/ KIT/CSF1R抑制剂的“同类最优” 药物,已在意大利开展I期临床试验,已于2019年2月开始病人入组;目前针对FLT3突变的复发性/难治性急性骨髓性白血病,后续有望将适应症进一步扩展至慢性粒单核细胞白血病等,预计2019年Q2左右将在美国、中国申报临床试验;

  NMS-P293:有望成为PARP抑制剂“同类最优” 药物,已完成临床前研究;预计于2019年Q1末左右针对脑转移的三阴性乳腺癌适应症提交中、美、欧三地临床试验申请;

  NMS-P338:第二代高活性高选择性RET抑制剂,已完成临床前研究,对标LOXO292,预计于2019年Q4针对RET突变的实体瘤提交中、美、欧三地临床试验申请;

  NMS-P812:高活性高选择性“全球首创” 新靶点药物(First in class),有望成为多发性骨髓瘤首个小分子口服靶向药,预计于2020年上半年在中美欧三地提交临床试验申请;

  公司主业当前还处在业绩基数较低阶段,表观数据受费用和非经常性损益影响较大,三年期扣非后增速预计仍将维持在35%以上状态,NMS未来在中国市场和临床试验和销售预计与海辰药业进行深度合作,2019年海辰药业创新药的license in预计将有序展开,创新转型进入实质性落地阶段!

  盈利预测:我们看好公司主业核心品种利尿剂市场的不断拓展以及新产品推广速度,预计公司主业2018、2019、2020年净利润有望分别达0.83、1.13、1.52亿,当前估值已展现显著性价比,中长期坚定看好公司创新转型升级,持续推荐!!!

  事件:公司发布2018 年年报:2018 年公司实现营收4.08 亿元,同比增长78.12%,实现利润总额6434 万元,同比增长31.31%,实现归母净利润5071 万元,同比增长32.93%。

  工业软件业务实现高速增长。公司营收拆分来看,2018 年公司智能制造业务实现营收2.18 亿元,同比增长110.75%,智能电气业务实现营收1.90 亿元,同比增长51.17%。公司自2017 年转型智能制造,提供包括PLM、MES、ERP 等工业软件在内的智能制造全产业链服务,在军工、电力等领域拥有优质的客户资源,在上下游均具备深厚的合作基础。2018 年12 月公司完成对联宏科技的收购,进一步加强了公司在PLM 领域的服务能力,也填补了公司在汽车、通用机械和消费电子领域客户资源的空缺,具有较强的协同效应。我们认为,公司智能制造业务进展顺利,已经成长为公司主体业务,随着未来我国智能制造升级和市场的进一步拓展,有较大的发展空间。

  智能制造毛利率提升,整体费用率下降。2018 年公司整体毛利率48.28%,同比下降3.85pct,其中智能制造业务毛利率51.07%,同比增加4.98pct,智能电气业务毛利率45.07%,同比降低12.05pct。我们认为,公司智能制造业务在快速发展的同时优化了生产成本,体现了智能制造业务的发展潜力。费用方面,2018 年公司销售费用率9.11%,同比降低5.09pct,加上研发费用后管理费用率22.83%,同比增加1.84pct,财务费用率-0.67%,同比减少1.25 个百分点,公司整体费用率下降4.49pct,体现出公司优秀的费用管控能力。

  工业软件需求旺盛,市场拓展成效显著。在智能制造加速推进的大背景下,作为智能制造核心的工业软件拥有巨大的市场需求,公司专注于航空航天、汽车及船舶等重点行业,加大研发投入和市场拓展,目前公司已经积累了相关领域的顶尖客户,确立了工业软件领域的领先地位,保障了公司智能制造业务的持续增长。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级我们认为,公司智能制造业务进展顺利,成本结构得到优化,支撑公司业绩高增长,随着未来我国智能制造的推进,国产工业软件有广阔的市场空间,公司也将充分受益。根据2018 年年报情况,我们略微调整了盈利预测,我们预计,公司2019-2021 年EPS 为1.14/1.85/2.52 元,对应PE 估值22/14/10倍。维持“买入”评级。

  风险提示:(1)公司业绩不达预期;(2)公司创新业务推进不及预期;(3)与联宏科技业务协调不达预期;(4)联宏科技业绩低于业绩承诺;(5)市场系统性风险。

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